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AOA官方入口:纷歧样的行业比力(三)——石油化工工业链比力之三

  • 产品时间:2022-09-29 08:09
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简要描述:四、通用塑料行业研究方法塑料是通过加聚或缩聚反映聚合而成的高分子化合物,是石油化工工业链中的重要产物,其抗形变能力介于纤维和橡胶之间,广泛应用于工业、农业、交通运输、国防、医疗、日常生活等各个方面。根据大类划分,塑料大致可分为通用塑料、工程塑料和特种塑料。其中通用塑料产量大、用途广,是本篇文章研究的重点。...

详细介绍
本文摘要:四、通用塑料行业研究方法塑料是通过加聚或缩聚反映聚合而成的高分子化合物,是石油化工工业链中的重要产物,其抗形变能力介于纤维和橡胶之间,广泛应用于工业、农业、交通运输、国防、医疗、日常生活等各个方面。根据大类划分,塑料大致可分为通用塑料、工程塑料和特种塑料。其中通用塑料产量大、用途广,是本篇文章研究的重点。

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四、通用塑料行业研究方法塑料是通过加聚或缩聚反映聚合而成的高分子化合物,是石油化工工业链中的重要产物,其抗形变能力介于纤维和橡胶之间,广泛应用于工业、农业、交通运输、国防、医疗、日常生活等各个方面。根据大类划分,塑料大致可分为通用塑料、工程塑料和特种塑料。其中通用塑料产量大、用途广,是本篇文章研究的重点。海内五大通用塑料(PP、PVC、PE、ABS、PS)占好比下图所示,其中PVC(聚氯乙烯)、PP(聚丙烯)、PE(聚乙烯)这几个细分行业占比最高,最具有代表性,在上市公司中有对应的投资标的可供投资选择,是本文探讨的重点。

而下游塑料制品规模极广差异较大,因此并不在我们的研究规模之内,本文只针对塑料原料行业的投资价值做详细分析。五大通用塑料占比资料泉源:公然资料1.通用塑料行业的配合特征在划分先容这三个行业之前,先简朴先容一下通用塑料行业的配合特征。

首先,通用塑料工业链结构体现为上游集中、下游疏散。同前几篇文章所讨论的聚酯、聚氨酯工业链差别,通用塑料工业链并没有过多的中间产物,其生产原料为通过石油炼化、煤化工等技术门路合成的乙烯、乙炔或丙烯、苯等低级化工产物。所以其工业链上游为石化和煤化工企业,其中石化工生产企业产量占塑料供应的80%以上,而在石化工中中石化和中石油又占到60%以上的份额。

而相对的下游行业较为疏散,除了数量众多的经销商外,生产最终产物的是种种塑料加工使用厂商,品类繁多结构疏散。其次,拥有上游资源的公司更有投资价值。PP、PE的生产以低级石油产物为主要原质料,而中石油和中石化拥有对上游石油资源、进而对低级石化产物的垄断,最终也成为这两类塑料的主要生产商。

PVC企业主要接纳电石法生产,拥有电石-PVC配套项目,以及上游煤炭、原盐、石灰石等资源的公司具备更强的成本优势,一体化水平高的企业能够保证原质料的稳定供应,不少PVC龙头公司通过外延并购的方式拓展上游资源。2.三类塑料工业链简介接下来,我们对PVC、PE、PP三类塑料行业的工业链和生产工艺划分作简要先容。2.1 PVC(聚氯乙烯)工业链PVC是世界上产量最大的塑料产物之一,价钱自制,应用广泛,常见于雨衣、建材、塑料膜、塑料盒等。耐热至81℃时到达极点,高温时易发生有害物质,很少被用于食品包装。

与传统的石油化工行业差别,PVC生产主要有电石法、乙烯法两种工艺。电石法是以煤炭和原盐为原料生产氯乙烯,再通过聚合的方式生成聚氯乙烯。乙烯法是乙烯与氯气经由氯化/氧氯化反映生成二氯乙烷,热裂解制氯乙烯,最终聚合获得PVC。

现在海内以电石法为主,产能占比凌驾80%。主要是由于海内石灰石资源富厚,石油资源相对缺乏,造成了电石法生产成本更低,为更多生产者所接纳。主要工业链如下图所示:资料泉源:公然资料2.2 PE(聚乙烯)工业链聚乙烯是乙烯经聚合制得的一种热塑性树脂,化学稳定性好,耐寒、耐辐射,电绝缘性好。它适合做食品和药物的包装质料,制作食具、医疗器械,还可做电子工业的绝缘质料等,其中塑料薄膜是主要的消费领域。

聚乙烯的生产方法较为简朴,即以乙烯为原料通过聚合反映生成。按其聚合压力的差别,可分为低压聚正当、高压聚正当和中压聚正当,对应的产物划分为低密度聚乙烯(LDPE)、线性低密度聚乙烯(LLDPE)、高密度聚乙烯(HDPE)及中密度聚乙烯(MDPE)。主要工业链如下图所示:聚乙烯工业链简介资料泉源:公然资料2.3 PP(聚丙烯)工业链聚丙烯是以丙烯为单体聚合而成的聚丙烯树脂,是通用塑料中的重要品种。聚丙烯具有质轻价廉、无毒、无味且机械强度高等优点,具备易加工、抗打击强度、绝缘性好等优点,在汽车工业、家用电器、电子、包装以及建材家具等方面有广泛的应用。

各种型号的聚丙烯密度在0.9g/cm^3左右,熔点温度为164~170℃。聚丙烯是丙烯通过离子聚合的方法而成,详细的生产方法有淤浆法(在稀释剂中聚合)、液相本体法(70℃和3MPa条件下在液体丙烯中聚合)、气相法(在丙烯呈气态条件下聚合)。

3.三类塑料的简要对比:在最终对所有的石油化工子行业做比力之前,先对三类通用塑料做一个简要对比。第一,价钱与油价相关性比力。从成本端看,PE、PP价钱与国际油价颠簸息息相关,而PVC与油价的相关度不如前两者。

PE、PP的生产原料乙烯、丙烯大部门由石脑油中提取分散所得,占产能大多数的为石油炼化企业,煤制PE和煤制PP占总产能的比重仅为约20%与22%,那么最终产物的价钱与国际油价颠簸相关度极高也是顺理成章了。相比之下,在PVC的生产中,乙烯法的重要原料乙烯是石脑油裂解产物,PVC的价钱与原油价钱具有一定的正相关性。但由于海内绝大多数PVC是接纳电石法生产的,其成本端的价钱越发依赖电石,向工业链上方追溯,则很是依赖石灰石、煤炭、电力成本,尤其是电力成本占比力高(约占电石成本的50%)。

作为大宗商品的煤炭和油价有一定相关性,但在成本中所占比重也十分有限。另外,PVC的生产原料为乙炔、HCL(电石法)或乙烯、氯气(乙烯法),不仅需要煤化工/石油化工产物,也需要氯碱化工工业的配合。虽然HCL(15%)或氯气(10%)占比成本并不高,可是也不能完全忽略其影响。从期货价钱来看,与国际油价的相关水平上也能够较为明确地印证这一判断。

PVC成本结构资料泉源:观研天下PVC、PE、PP价钱与国际油价相关性资料泉源:Choice金融终端,亨通伟德投资第二,工业集中度比力。从团体企业层面看,行业集中度从高到低依次为PE、PP、PVC。

从企业数量来看,停止2018年,卓创资讯统计的PE在产企业有36家,PP在产企业70家,隆众资讯统计的PVC(包罗糊树脂)在产企业共79家。其中PE、PP以及PVC产能排名前十的企业总产能划分占海内总产能的49%、33%和34%,从这个角度来看,似乎三者并没有太大差异,PE生产相对集中。

然而如果从团体产能漫衍来看,PE、PP的产能都是由石化企业孝敬,而不少石化企业都是中石油、中石化旗下的公司。在PE生产企业中,中石油和中石化的产能仍旧占了半壁山河,而在PP生产中约莫占到40%。虽然近年来PVC生产企业朝着大型化、规模化的偏向生长,但行业集中度依旧显着小于PE和PP。而从地域漫衍角度看,产能集中度PVC最高,PP、PE相对较低。

PVC产能集中度最高,主要集中在西北、华北以及华东三大地域,主要是由于这些地域资源富厚,电价低,且鼎力大举推行“煤-电-氯碱化工”一体化工业链项目,因而产物具有成本优势。而PP、PE并没有显着的产能地域集中态势,排名前五的省份产能在全国总产能占比均在45%左右,排名前十的省份总产能占比均在70%左右。

第三,行业需求前景对比。通用塑料用途广泛,其需求的增长与海内整体经济形势的生长密切相关,如果需要考察整个塑料行业的景气情况,分析出宏观经济周期走势是最重要的。三类塑料在经济周期中大致体现一致,而由于差别的塑料之间最终用途仍然存在差异,剔除经济周期后依据差别用途判断行业前景,才气够更为准确地比力恒久投资价值的巨细。

从行业需求前景来看,三者中PP、PE生长前景应好于PVC。首先看PVC。

PVC主要用于制作管材管件、型材门窗,占比到达 51%,因此PVC的需求与房地产行业景气相关度极高。基于房地产行业受到限购、限贷影响,国家对房价过快上涨的限制一定对房地产的增长形成压力,进而倒霉于PVC行业未来的恒久生长。此外,PVC价钱自制、应用广泛,但康健、宁静存隐患令其生长前景遭遇挑战。

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如PVC管材曾广泛应用于给水管路系统和燃气输送管路系统,但近年来PVC管路系统在燃气输送领域的市场份额几近为零,受环保问题影响PVC在给水系统的用量也有下滑。再看PE和PP。PE的下游应用较为广泛,薄膜占大多数,而其中的70%用于包装膜。

陪同我国消费水平的不停升级,包装行业需求总量仍有大幅提升的空间,预计后续仍将维持快速的生长势头。而聚丙烯需求结构的前三位是拉丝、注塑、膜料,划分集中于编织袋、日用小家电、包装等,需求较为稳定,后两者也受益于我国的消费升级。

如及格的PP质料可以在微波炉中使用,同时许多的保鲜盒也使用的是PP塑料。另外,由于毒性较小的关系,PE和PP在管材领域有逐渐替代PVC份额的趋势。


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